Amintindu-l pe Paul Volcker

Nota editorului:

Kohn a rostit aceste remarci la o celebrare a vieții fostului președinte Fed, Paul Volcker.

Donald Kohn

Robert V. Roosa Catedra în Economie Internațională

pentru a mă pregăti pentru acest eveniment, citeam istoria orală pe care Paul Volcker a lăsat-o la Fed. O recomand foarte mult: 340 de pagini de analiză detaliată a politicilor, reflecții personale și o istorie neprețuită a sua postbelice și a evoluțiilor economice globale, pe care le-a modelat în atât de multe moduri critice. Numele meu apare pe pagina 148 în asociere cu 1979 Chrysler bailout, care a fost prima mea relație de lucru strânsă cu Paul, și se pare că îi datorez chiar mai mult decât am crezut. El spune: “l-am repartizat pe Don Kohn la slujbă (am crezut că șeful meu, Jim Kichline, are ceva de-a face cu asta). L-am antrenat; a primit pregătire extracurriculară.”Urmat de . Încă încerc să interpretez asta .

Volcker a fost pus pe consiliul de împrumut, peste obiecțiile sale, deoarece sen. William Proxmire nu avea încredere în trezorerie să nu dea magazinul și știa că Paul va fi la fel de frugal cu dolarii contribuabililor ca și cu ai săi. Au existat multe aspecte în formarea mea în acest rol, dar cel mai important a fost vizionarea maestrului îmbrățișând și executând un obiectiv de politică publică. Știa că legea i-a dat o mână foarte puternică în negocierea cu constituenții Chrysler și a jucat acea mână cu toată forța în discuțiile sale cu Doug Fraser, șeful United Automobile Workers (UAW). Paul a avut un scop pentru ceea ce UAW trebuia să renunțe în ceea ce privește salariile și a ținut la asta într-o sesiune foarte dură cu Fraser la care am participat. Îmi amintesc gândindu-mă că Fraser a avut unele puncte bune și doar un pic da ar permite tuturor părților să fie câștigători, dar Paul știa de ce a fost pus pe bord și ceea ce a trebuit să facă. Nu a existat nicio dăruire, UAW a acceptat propunerea Volcker, Chrysler a atârnat de câteva decenii, Fraser a spus mai târziu că Volcker a fost cel mai dur negociator pe care l-a întâlnit de-a lungul carierei sale, iar Don Kohn a avut pregătirea extracurriculară.

de asemenea, am lucrat cu el la crizele financiare interne care au urmat dezinflației Volcker de la începutul anilor 1980. se pare că piețele raționale și eficiente din anii 1970 nu au anticipat Lebada Neagră a lui Paul Volcker, iar prețurile activelor speculative au scăzut în anii 1980, pe măsură ce inflația a scăzut și a rămas în jos, cu consecințe potențiale pentru sistemul financiar. Gândiți-vă la silver, frații Hunt și Bache; prețurile petrolului, Penn Square și Continental Illinois, și terenurile agricole și Sistemul Federal de credite agricole. Aici, lecția maestrului a fost să protejeze sistemul, dar nu pe păcătos—și asta a necesitat fapte, analize și flexibilitate. Sistemul financiar S-a clătinat, dar a rămas în poziție verticală, în timp ce frații Hunt au pierdut totul, la fel ca proprietarii Continental Illinois, iar agențiile de Credit Agricole au fost reformate și reorganizate sub un nou regulator împuternicit.

la începutul anilor 1980, am fost înscris în lupta sa pentru a proteja sfera supravegherii și supravegherii de reglementare a Fed împotriva prădărilor vicepreședintelui George H. W. Încercările lui Bush de a face sens din sistemul de reglementare financiară fragmentat și suprapus din SUA. Paul a recunoscut deficiențele din sistem și, decenii mai târziu, Alianța Volcker a venit cu o schemă foarte inteligentă de reorganizare care, la fel ca mulți dinaintea sa, nu a avut nicio tracțiune împotriva intereselor legitime care protejează status quo-ul. Când Grupul operativ Bush a fost în pericol am scris discursuri și a mers la întâlniri inter-agenții de personal înarmați cu câteva principii: Fed va fi trasă la răspundere în legislativ și public pentru instabilitatea financiară, chiar dacă nu are suficientă autoritate; băncile erau speciale și esențiale pentru păstrarea stabilității și a piețelor financiare funcționale; prin urmare, Fed trebuia să aibă un cuvânt important în supravegherea băncilor; și, nerostite în public, băncile de rezervă trebuiau să aibă ceva de făcut în afară de kibitz în politica monetară pentru a-și justifica existența. În cele din urmă, recomandările Bush pentru consolidarea reglementărilor departe de Fed nu au fost subminate de toată acea analiză Volcker inteligentă și bine cercetată, ci mai degrabă de o comunitate neașteptată de interes cu un aliat puțin probabil-Don Regan, care nu ar cumpăra implicațiile planului Bush pentru controlor și Trezorerie.desigur, cea mai cunoscută și cea mai durabilă realizare a sa ca președinte a fost cucerirea inflației. Am fost prea junior un membru al personalului să fie acolo la celebrul octombrie 6, 1979, reuniune a Comitetului Federal de piață deschisă, atunci când a trecut de la stabilirea unei rate a dobânzii la stabilirea unui obiectiv de aprovizionare de bani, dar am fost implicat în urma. El a fost determinat să reducă inflația, dar nimeni nu știa cât de mari ar trebui să meargă pentru a realiza acest lucru. Procesul incremental de politică monetară de votare a fiecărei decizii de rată probabil că nu va ajunge la locul potrivit și nu a fost credibil pe piețe—mai ales după ce a câștigat doar aprobarea Consiliului pentru o creștere a ratei de actualizare la jumătatea lunii septembrie. Au existat suficiente dovezi care leagă oferta de bani de inflație pe perioade lungi de timp pentru a face o trecere la o țintă bazată pe cantitate credibilă și probabil să reușească în timp. Trecerea la bani și obiective de rezervă a oferit o justificare pentru creșteri foarte mari ale ratei, care a fost mai ușor de implementat în Comisie și mai ușor de explicat în public—cererea de bani a crescut ratele, nu o decizie deliberată a Fed.

cu toate acestea, au fost vremuri grele—economic și politic. Ratele dobânzilor de 20 la sută și ratele șomajului de 10 la sută; inele de tractoare în jurul clădirii Consiliului; birouri pline cu 2×4 trimise prin poștă de constructori; demonstrații ale consumatorilor în afara clădirii; vorbește despre punerea sub acuzare în Congres. Ca răspuns la protestele consumatorilor, el a fost de acord să trimită membrii consiliului de administrație și personalul superior pentru a se întâlni cu grupurile de consumatori din întreaga țară. A fost o experiență foarte neplăcută, marcată de ostilitate, hărțuire și cereri de informații financiare personale. Pavel a recunoscut sacrificiul pe care ne-a cerut să-l facem și a avut o ceremonie în biroul său care ne-a acordat inimi purpurii pentru rănile suferite în serviciul băncii centrale. Mărturisesc un mic grad de satisfacție când, la sfârșitul rundei de întâlniri, grupul a intrat în sala de consiliu de la Fed și s-a comportat într-un mod care i-a câștigat Președintelui propria inimă purpurie.

“deciziile cu privire la momentul în care trebuie să ne îndepărtăm de anumite strategii necesită o perspectivă și mai largă, o subtilitate mai mare de gândire și analiză și încredere în propria judecată și capacitatea de a-i convinge pe alții decât deciziile de a întreprinde aceste strategii în primul rând. Paul Volcker avea atributele necesare din abundență.”

cred că putem trage câteva lecții pentru politica publică din modul său de gestionare a luptei împotriva inflației. În primul rând, odată identificat un obiectiv important de politică publică și un curs de acțiune pentru atingerea acestuia, respectați-l, recunoscând că costurile pe termen scurt vor fi cu mult depășite de câștigurile pe termen lung. Și, dezinflația Volcker a stabilit scena pentru două decenii și jumătate de creștere aproape neîntreruptă. Dar în al doilea rând, odată ce calculul costurilor pe termen scurt și câștigurile pe termen lung se răstoarnă, înapoi. Asta s-a întâmplat în toamna anului 1982, când inflația a scăzut considerabil și era încă pe cale să scadă, iar ratele ridicate ale dobânzii din anii precedenți amenințau sustenabilitatea datoriei în America Latină și, prin urmare, viabilitatea mai multor bănci importante din SUA. Cartea sa este intitulată” Keeping at It ” și aceasta este o descriere excelentă a urmăririi sale pe tot parcursul vieții a obiectivelor cheie ale politicilor publice. Dar uneori, în cadrul acestui arc general, deciziile cu privire la momentul în care trebuie să ne îndepărtăm de anumite strategii necesită o perspectivă și mai largă, o subtilitate mai mare de gândire și analiză și încredere în propria judecată și capacitatea de a-i convinge pe alții decât deciziile de a întreprinde aceste strategii în primul rând. Paul Volcker avea atributele necesare din abundență.

când a apărut vestea morții sale, eram la Londra și Brookings a cerut o declarație pentru reporteri. Iată ce am spus: pentru mine, el a fost mentor, model și prieten. El a respins o parte din tehnologia băncilor centrale moderne—ținta explicită a inflației, transparența, ușurința cu instrumentele financiare noi. Dar avea elementele esențiale de curaj, integritate, devotament față de serviciul public și un laser precum concentrarea asupra prețurilor și stabilității financiare care l-au făcut un mare bancher central. Am avut norocul să-l avem printre noi.

Lasă un răspuns

Adresa ta de email nu va fi publicată.