Pamiętając Paula Volckera

Uwaga redakcji:

Kohn wygłosił te uwagi na uroczystości z okazji życia byłego przewodniczącego Fed Paula Volckera .

Donald Kohn

Robert V. Roosa Katedra Ekonomii międzynarodowej

aby przygotować się do tego wydarzenia, czytałem historię ustną Paula Volckera pozostawioną w Fed. Bardzo polecam: 340 stron szczegółowych analiz politycznych, osobistych refleksji i nieocenionej historii powojennego rozwoju gospodarczego USA i świata, który ukształtował na wiele krytycznych sposobów. Moje nazwisko pojawia się na stronie 148 w związku z ratunkiem Chryslera z 1979 roku, który był moją pierwszą bliską współpracą z Paulem, i okazuje się, że zawdzięczam mu jeszcze więcej, niż myślałem. Mówi: “przydzieliłem do tej pracy Dona Kohna (myślałem, że mój szef, Jim Kichline miał z tym coś wspólnego). Wyszkoliłem go, dostał dodatkowe wykształcenie.”Następnie . Nadal próbuję to zinterpretować .

Volcker został postawiony w komisji pożyczkowej, ze względu na swoje zastrzeżenia, ponieważ sen. William Proxmire nie ufał Skarbowi Państwa, że nie wyda sklepu i wiedział, że Paul będzie równie oszczędny z podatnikami, jak z własnymi. Było wiele aspektów mojego szkolenia w tej roli, ale najważniejsze było obserwowanie, jak mistrz obejmuje i realizuje cel polityki publicznej. Wiedział, że prawo dało mu bardzo silną rękę w negocjacjach z wyborcami Chryslera i grał tę rękę z pełną siłą w rozmowach z Dougiem Fraserem, szefem United Automobile Workers (UAW). Paul mial cel na to, co UAW musial zrezygnowac pod wzgledem wynagrodzen i trzymal sie tego w bardzo ciezkiej sesji z Fraserem, w której uczestniczylem. Pamiętam, że myślałem, że Fraser miał kilka dobrych punktów i tylko trochę dać pozwoli wszystkie strony, aby być zwycięzcami, ale Paul wiedział, dlaczego został umieszczony na pokładzie i co musiał zrobić. Nie było żadnego daru, UAW zaakceptował propozycję Volckera, Chrysler wytrzymał kilka dekad, Fraser później powiedział, że Volcker był najcięższym okazjonalistą, z którym zetknął się w swojej karierze, a Don Kohn miał pozaszkolne szkolenie.

pracowałem również z nim nad krajowymi kryzysami finansowymi, które nastąpiły po dezinflacji Volckera na początku lat 80. okazuje się, że racjonalne, wydajne rynki w latach 70.nie przewidywały Czarnego łabędzia Paula Volckera, a ceny aktywów spekulacyjnych spadły w latach 80., gdy inflacja spadła i utrzymała się, z potencjalnymi konsekwencjami dla systemu finansowego. Pomyśl o silver, the hunt brothers i Bache; o cenach ropy, Penn Square i Continental Illinois, o gruntach rolnych i Federalnym systemie kredytowym. Tutaj lekcją mistrza było chronienie systemu, ale nie grzesznika-a to wymagało faktów, analizy i elastyczności. System finansowy się zachwiał, ale pozostał wyprostowany, podczas gdy bracia Hunt stracili wszystko, podobnie jak właściciele Continental Illinois,A agencje kredytów rolnych zostały zreformowane i zreorganizowane pod nowo upoważnionym regulatorem.

na początku lat 80. zostałem wciągnięty do walki o ochronę zakresu nadzoru i nadzoru regulacyjnego Fed przed drapieżnictwem wiceprezydenta George ‘ a H. W. Bush próbuje zrozumieć fragmentaryczny, nakładający się system regulacji finansowych w USA. Paul dostrzegł braki w systemie, a kilkadziesiąt lat później Volcker Alliance wymyślił bardzo sprytny system reorganizacji, który, podobnie jak wielu przed nim, nie miał żadnego wpływu na żywotne interesy chroniące status quo. Kiedy grupa zadaniowa Busha groziła, napisaliśmy przemówienia i poszliśmy na spotkania między agencjami uzbrojeni w kilka zasad: Fed zostanie pociągnięty do odpowiedzialności w prawodawstwie i opinii publicznej za niestabilność finansową, nawet jeśli nie ma wystarczającej władzy; banki były szczególne i niezbędne dla zachowania stabilności i dobrego funkcjonowania rynków finansowych; dlatego Fed musiał mieć ważny głos w nadzorze nad bankami; i, niewypowiedziane publicznie, banki rezerwowe musiały mieć coś do zrobienia oprócz kibitza w polityce pieniężnej, aby uzasadnić swoje istnienie. W końcu zalecenia Busha dotyczące konsolidacji regulacyjnej z dala od Fed nie zostały podcięte przez wszystkie te inteligentne, dobrze zbadane analizy Volckera, ale raczej przez nieoczekiwaną społeczność interesów z nieprawdopodobnym sojusznikiem-Donem Reganem, który nie kupi implikacji planu Busha dla kontrolera i Skarbu.

oczywiście jego najbardziej znanym i najtrwalszym osiągnięciem jako prezesa było podbijanie inflacji. Bylem zbyt mlodszym czlonkiem personelu, aby Byc tam na slynnym 6 pazdziernika 1979 roku, na spotkaniu Federalnej Komisji Otwartego Rynku, kiedy to przeszedl od ustalania stopy procentowej do ustalania celu podazy pieniedzy, ale bylem zaangazowany w nastepstwie. Był zdeterminowany, aby zmniejszyć inflację, ale nikt nie wiedział, jak wysokie stopy będą musiały iść, aby to osiągnąć. Proces przyrostowej polityki pieniężnej polegający na głosowaniu nad każdą decyzją o stopie prawdopodobnie nie trafił we właściwe miejsce i nie był wiarygodny na rynkach-zwłaszcza po tym, jak tylko w połowie września uzyskał zgodę zarządu na podwyżkę stóp dyskontowych. Istniały wystarczające dowody łączące podaż pieniądza z inflacją w długich okresach, aby przejście do celu opartego na ilości było wiarygodne i prawdopodobnie uda się z czasem. Przejście na cele pieniężne i rezerwowe stanowiło uzasadnienie dla bardzo dużych podwyżek stóp, które było łatwiejsze do wdrożenia w Komitecie i łatwiejsze do publicznego wyjaśnienia—to popyt na Pieniądze był podnoszeniem stóp, a nie celową decyzją Fed.

jednak to były ciężkie czasy—ekonomiczne i polityczne. Stopy procentowe 20 procent i stopy bezrobocia 10 procent; pierścienie ciągników wokół budynku zarządu; biura wypełnione 2×4 wysłane przez budowniczych; demonstracje konsumenckie na zewnątrz budynku; rozmowa o jego impeachmencie w Kongresie. W odpowiedzi na protesty konsumentów zgodził się wysłać członków zarządu i pracowników wyższego szczebla na spotkanie z grupami konsumenckimi w całym kraju. Było to bardzo nieprzyjemne doświadczenie, naznaczone wrogością, nękaniem i żądaniami osobistych informacji finansowych. Paweł rozpoznał ofiarę, o którą nas prosił i miał w swoim biurze ceremonię wręczenia nam purpurowych serc za rany odniesione w służbie dla banku centralnego. Przyznaję się do niewielkiej satysfakcji, gdy pod koniec rundy spotkań Grupa weszła do sali zarządu Fed i zachowywała się w sposób, który przyniósł prezesowi własne Purpurowe Serce.

“on decyzje o tym, kiedy odejść od konkretnych strategii, wymagają jeszcze szerszej perspektywy, większej subtelności myślenia i analizy, zaufania do własnego osądu i umiejętności przekonywania innych niż decyzje do podjęcia tych strategii w pierwszej kolejności. Paul Volcker miał wymagane atrybuty w wielkiej obfitości.”

Po pierwsze, po określeniu ważnego celu polityki publicznej i sposobu działania, aby go osiągnąć, trzymaj się go, uznając, że krótkoterminowe koszty zostaną znacznie przewyższone przez długoterminowe zyski. A dezinflacja Volckera stworzyła scenę dla dwóch i pół dekady niemal nieprzerwanego wzrostu. Ale po drugie, gdy rachunek krótkoterminowych kosztów i dłuższych zysków się odwróci, wycofaj się. Tak stało się jesienią 1982 r., kiedy inflacja znacznie się zmniejszyła i nadal spadała, a wysokie stopy procentowe z poprzednich lat zagrażały stabilności zadłużenia w Ameryce Łacińskiej, a tym samym rentowności kilku dużych banków amerykańskich. Jego książka nosi tytuł “Keeping at it” I jest to świetny opis jego życiowego dążenia do kluczowych celów polityki publicznej. Ale czasami w ramach tego ogólnego łuku decyzje o tym, kiedy należy odejść od konkretnych strategii, wymagają jeszcze szerszej perspektywy, większej subtelności myślenia i analizy, zaufania do własnego osądu i umiejętności przekonywania innych niż decyzje do podjęcia tych strategii w pierwszej kolejności. Paul Volcker miał wymagane atrybuty w wielkiej obfitości.

kiedy pojawiła się wiadomość o jego śmierci, byłem w Londynie i Brookings poprosił o oświadczenie dla dziennikarzy. Oto co powiedziałem: dla mnie był mentorem, wzorem do naśladowania i przyjacielem. Odrzucił niektóre technologie nowoczesnej bankowości centralnej—wyraźny cel inflacyjny,przejrzystość, łatwość korzystania z nowych instrumentów finansowych. Ale miał podstawowe elementy odwagi, uczciwości, oddania służbie publicznej i laser jak skupienie się na cenie i stabilności finansowej, które uczyniły go wielkim bankierem centralnym. Mieliśmy szczęście, że był wśród nas.

Dodaj komentarz

Twój adres e-mail nie zostanie opublikowany.