Husker Paul Volcker

Redaktørens Notat:

Kohn leverte disse kommentarene på en feiring av Tidligere Fed Chair Paul Volcker liv.

Donald Kohn

Robert V. Roosa Stol I Internasjonal Økonomi

for å forberede seg På denne hendelsen, leste Jeg den muntlige historien Paul Volcker igjen på Fed. Jeg anbefaler det høyt: 340 sider med detaljert politisk analyse, personlige refleksjoner og uvurderlig historie OM etterkrigstidens amerikanske og globale økonomiske utvikling, som han formet på så mange kritiske måter. Mitt navn dukker opp på side 148 i forbindelse med 1979 Chrysler bailout, som var mitt første nært samarbeid Med Paul, og det viser seg at jeg skylder ham enda mer enn jeg trodde. Han sier: “Jeg tildelte Don Kohn til jobben (jeg trodde sjefen Min, Jim Kichline hadde noe a gjore med det). Jeg trente ham; han fikk ekstracurricular trening.”Etterfulgt av . Jeg prøver fortsatt å tolke det .

Volcker ble satt på lån styret, over hans innvendinger, Fordi Sen. William Proxmire stolte ikke På Statskassen for ikke å gi bort butikken, og Han visste At Paul ville være så sparsommelig med skattebetalers dollar som han var med sin egen. Det var mange aspekter til min trening i denne rollen, men det viktigste var å se mesteren omfavne og utføre på et offentlig politisk mål. Han visste at loven hadde gitt ham en veldig sterk hånd i forhandlingene med Chrysler-bestanddeler og spilte den hånden med full kraft i sine diskusjoner med Doug Fraser, lederen For United Automobile Workers (UAW). Paul hadde et mål for HVA UAW trengte å gi opp med hensyn til lønn, og han holdt fast ved det i en veldig tøff sesjon med Fraser som jeg deltok på. Jeg husker jeg tenkte At Fraser hadde noen gode poeng og bare litt gi ville tillate alle sider å være vinnere, Men Paul visste hvorfor han hadde blitt satt på brettet og hva han måtte gjøre. DET var ikke noe å gi, UAW aksepterte Volcker-forslaget, Chrysler hang på i noen tiår, Fraser sa senere At Volcker var den tøffeste kjøpmannen han hadde møtt over sin karriere, Og Don Kohn hadde sin ekstracurricular trening.

jeg jobbet også med Ham på de innenlandske finanskrisene som fulgte Volcker-disinflasjonen på begynnelsen av 1980-tallet. det viser seg at rasjonelle, effektive markeder på 1970-tallet ikke forutså Paul Volckers svarte svane, og prisene på spekulative eiendeler falt på 1980-tallet da inflasjonen kom ned og holdt seg nede, med potensielle konsekvenser for det finansielle systemet. Tenk på silver, The Hunt brothers og Bache; oljepriser, Penn Square og Continental Illinois, og jordbruksland og Federal Farm Credit System. Her var mesterens leksjon å beskytte systemet, men ikke synderen-og det krevde fakta—analyse og fleksibilitet. Det finansielle systemet vaklet, men holdt seg oppreist, mens Hunt brødrene mistet alt som gjorde eierne Av Continental Illinois, Og Gården Kreditt byråer ble reformert og omorganisert under en nylig bemyndiget regulator.Gjennom tidlig på 1980-tallet ble jeg innkalt til hans kamp for å beskytte Omfanget Av Feds tilsyns-og regulatoriske tilsyn mot Forgjengelighetene Til Visepresident George H. W. Bushs forsøk på å gi mening ut av det fragmenterte, overlappende finansreguleringssystemet i USA. Paul anerkjente manglene i systemet, og tiår senere Kom Volcker Alliance opp med en veldig smart re-organisasjonsordning som, som de mange før det, ikke fikk trekkraft mot de interesser som beskytter status quo. Når Bush task force ble truet vi skrev taler og gikk til inter-agency personalmøter bevæpnet med noen prinsipper: Fed vil bli holdt ansvarlig i lovgiver og publikum for finansiell ustabilitet, selv om den ikke har tilstrekkelig myndighet; bankene var spesielle og essensielle for å bevare stabilitet og velfungerende finansmarkeder; Derfor Måtte Fed ha et viktig ord i tilsynet med bankene; og uuttalt i offentligheten måtte reservebankene ha noe å gjøre i tillegg til kibitz på pengepolitikken for å rettferdiggjøre deres eksistens. Til slutt ble Bush-anbefalingene for regulatorisk konsolidering vekk fra Fed ikke undergravet av all den smarte, godt undersøkte Volcker-analysen, men heller av et uventet interessesamfunn med en usannsynlig alliert-Don Regan, som ikke ville kjøpe inn implikasjonene Av Bush-planen for Kontrolløren og Statskassen.Selvfølgelig var hans mest kjente og mest varige prestasjon som Leder å erobre inflasjonen. Jeg var for junior en medarbeider til å være der på Det berømte 6. oktober 1979, møtet I Federal Open Market Committee da det skiftet fra å sette en rente til å sette et pengemengdemålmål, men jeg var involvert i etterkant. Han var fast bestemt på å redusere inflasjonen, men ingen visste hvor høye priser måtte gå for å oppnå det. Den inkrementelle pengepolitiske prosessen med å stemme på hver rentebeslutning ville nok ikke komme til rett sted og var ikke troverdig i markeder – spesielt etter at han bare smalt vant styrets godkjenning for en diskonteringsrenteøkning i midten av September. Det var nok bevis som knytter pengemengden til inflasjonen over lange perioder for å gjøre et skifte til et kvantitetsbasert mål troverdig og sannsynlig å lykkes over tid. Skiftet til penger og reservemål ga en begrunnelse for svært store renteøkninger som var lettere å implementere i Komiteen og lettere å forklare offentlig—det var etterspørselen etter penger som økte prisene, ikke en bevisst beslutning Fra Fed.

likevel var det tøffe tider-økonomisk og politisk. Renter på 20 prosent og arbeidsledighet på 10 prosent; ringer av traktorer rundt styret bygningen; kontorer fylt med 2x4s sendt inn av utbyggere; forbruker demonstrasjoner utenfor bygningen; snakk om hans riksrett I Kongressen. Som svar på forbruker protester, han gikk med på å sende styremedlemmer og ledende ansatte til å møte med forbrukergrupper rundt om i landet. Det var en veldig ubehagelig opplevelse, preget av fiendtlighet, trakassering og krav om personlig finansiell informasjon. Paul anerkjent offer han hadde bedt oss om å gjøre og hadde en seremoni på sitt kontor tildeling oss purple hearts for sår led i tjeneste for sentralbanken. Jeg bekjenner til en liten grad av tilfredshet når på slutten av runden av møter, gruppen kom inn i styrerommet På Fed og oppførte seg på En måte som tjente Formannen sin egen purple heart.

“beslutninger om når man skal skifte bort fra bestemte strategier krever et enda bredere perspektiv, en større subtilitet av tenkning og analyse, og tillit til ens egen dømmekraft og evne til å overbevise andre enn beslutningene om å gjennomføre disse strategiene i utgangspunktet. Paul Volcker hadde de nødvendige egenskapene i stor overflod.”

jeg tror vi kan trekke et par leksjoner for offentlig politikk fra hans håndtering av kampen mot inflasjon. For det første, når et viktig offentlig politisk mål og et tiltak for å oppnå det er identifisert, hold deg til det, og innse at de kortsiktige kostnadene vil bli langt oppveiet av langsiktige gevinster. Og Volcker-disinflasjonen satte scenen i to og et halvt tiår med nesten uavbrutt vekst. Men for det andre, når kalkulatoren av kortsiktige kostnader og langsiktige gevinster flips, tilbake av. Det var det som skjedde høsten 1982 da inflasjonen hadde avtatt betydelig og fortsatt var på vei ned, og de høye rentene i tidligere år truet gjeldsbærbarhet i Latin-Amerika og dermed levedyktigheten til flere store amerikanske banker. Hans bok har tittelen “Keeping At It”, og det er en god beskrivelse av hans livslange jakten på viktige offentlige politiske mål. Men noen ganger, innenfor den generelle buen, krever beslutningene om når man skal skifte seg bort fra bestemte strategier et enda bredere perspektiv, en større subtilitet av tenkning og analyse, og tillit til ens egen dømmekraft og evne til å overbevise andre enn beslutningene om å gjennomføre disse strategiene i utgangspunktet. Paul Volcker hadde de nødvendige egenskapene i stor overflod.Da nyheten om hans bortgang kom ut, var Jeg I London Og Brookings ba om en uttalelse for å gi journalister. Her er hva jeg sa: for meg, han var mentor, forbilde og venn. Han avviste noe av teknologien til moderne sentralbank—det eksplisitte inflasjonsmålet, gjennomsiktigheten, det enkle med nye finansielle instrumenter. Men han hadde de essensielle elementene av mot, integritet, hengivenhet til offentlig tjeneste og en laser som fokus på pris og finansiell stabilitet som gjorde ham til en stor sentralbanker. Vi var heldige som hadde ham blant oss.

Legg igjen en kommentar

Din e-postadresse vil ikke bli publisert.