Vzpomínka na Paula Volckera

Poznámka redakce:

Kohn přednesl tyto poznámky na oslavě života bývalého předsedy Fedu Paula Volckera.

Donald Kohn

Robert V. Roosa Židle v Mezinárodní Ekonomie

připravit se Na tuto událost, byl jsem čtení orální historie Paul Volcker odešel na Fed. Vřele doporučuji: 340 stran podrobných politických analýz, osobních úvah a neocenitelné historie poválečného amerického a globálního ekonomického vývoje, které formoval mnoha kritickými způsoby. Moje jméno se objeví na stránce 148 v souvislosti s 1979 Chrysler výpomoci, což byl můj první blízký pracovní vztah s Paulem, a ukázalo se, že mu dlužím ještě více, než jsem si myslel. Říká: “do práce jsem přidělil Dona Kohna (myslel jsem, že s tím má něco společného můj šéf Jim Kichline). Trénoval jsem ho, dostal mimoškolní výcvik.”Následuje . Pořád se to snažím interpretovat.

Volcker byl uveden do úvěrové rady, přes jeho námitky, protože sen. William Proxmire nevěřil státní pokladně, že obchod nevydá, a věděl, že Paul bude stejně skromný s dolary daňových poplatníků jako s vlastními. Můj výcvik v této roli měl mnoho aspektů, ale nejdůležitější bylo sledovat, jak se mistr objímá a vykonává cíl veřejné politiky. Věděl, že mu zákon dal velmi silnou ruku při vyjednávání se složkami Chrysleru a hrál tuto ruku plnou silou při diskusích s Dougem Fraserem, vedoucím Spojených automobilových pracovníků (UAW). Paul měl cíl pro to, co UAW potřeboval vzdát, pokud jde o mzdy, a držel se toho ve velmi tvrdém zasedání s Fraserem, kterého jsem se zúčastnil. Vzpomínám si, že si myslel, že Fraser měl nějaké dobré body a jen malý dávání by umožnilo všem stranám být vítězi, ale Paul věděl, proč byl uveden na tabuli a co musí udělat. Tam byl žádný dát, UAW přijal Volcker návrh, Chrysler visel na několik desetiletí, Fraser později řekl Volcker byl nejtěžší obchodnice se setkal během své kariéry, a Don Kohn měl jeho mimoškolní vzdělávání.

také jsem pracoval s ním na domácí finanční krizí, která následovala po Volcker dezinflace začátku roku 1980. Ukázalo se, že racionální, efektivní trhy v roce 1970 nepředvídal černá labuť Paul Volcker, a cen spekulativních aktiv propadla v roce 1980 jako inflace přišel dolů a zůstal ležet, s potenciálními důsledky pro finanční systém. Přemýšlejte o stříbře, Hunt brothers a Bache; ceny ropy, Penn Square a Continental Illinois, a zemědělská půda a federální zemědělský úvěrový systém. Zde byla mistrovská lekce chránit systém, ale ne hříšníka—a to vyžadovalo fakta, analýzu a flexibilitu. Finanční systém se zakymácela, ale zůstala ve vzpřímené poloze, zatímco Hunt bratři ztratili vše, stejně jako majitelé Continental Illinois, a Farma Úvěrové agentury byly reformovány a reorganizoval pod nově pravomoc regulátora.

Přes brzy 1980, byl jsem povolán do jeho boji chránit působnosti Fedu dohledu a regulační dohled proti predations Viceprezidenta George H. W. Bushovy pokusy vymanit se z roztříštěného, překrývajícího se systému finanční regulace v USA. Pavel rozpoznal nedostatky v systému, a o několik desetiletí později Volckerovo Aliance přišel s velmi chytrým re-organizace, program, který, stejně jako mnozí před ním, nemá trakci proti partikulární zájmy chránit status quo. Když Bushova pracovní skupina hrozila, psali jsme projevy a šli jsme na setkání zaměstnanců mezi agenturami vyzbrojeni několika zásadami: Fed se bude konat zodpovědný za zákonodárce a veřejnost o finanční nestabilitě, i když to nebude mít dostatečné pravomoci; banky byly zvláštní a zásadní význam pro zachování stability a dobře fungující finanční trhy; proto Fed potřeboval mít důležité slovo v dohledu bank, a nepsaná na veřejnosti, rezervních bank potřeba mít něco společného kromě toho kibicovat na měnovou politiku, aby ospravedlnit svou existenci. Na konci Bushova doporučení pro regulační konsolidace pryč od Fedu nebyly, byly tak chytří, dobře prozkoumány Volcker analýzu, ale spíše o nečekané společenství zájmů s nepravděpodobným spojencem—Don Regan, kdo by nechtěl koupit do důsledky Bushova plánu pro Revizora a Financí.

samozřejmě jeho nejznámějším a nejtrvalejším úspěchem ve funkci předsedy bylo dobývání inflace. Byl jsem příliš mladší zaměstnanec, aby se tam na slavném říjnu 6, 1979, zasedání Federálního výboru pro otevřený trh, když se přesunul z nastavení úrokové sazby na stanovení cíle peněžní zásoby, ale byl jsem zapojen do následku. Byl rozhodnut snížit inflaci, ale nikdo nevěděl, jak vysoké sazby budou muset jít, aby toho dosáhly. Dílčí měnové politiky proces hlasování o každém rozhodnutí sazby pravděpodobně se nedostane na správné místo a nebylo věrohodné na trzích—zejména poté, co jen těsně vyhrál schválení rady pro zvýšení diskontní sazby v polovině září. Existoval dostatek důkazů, které spojovaly peněžní zásobu s inflací po dlouhou dobu, aby byl posun k kvantitativnímu cíli důvěryhodný a pravděpodobně časem úspěšný. Přechod na peníze a rezervy cílů poskytuje zdůvodnění pro velmi velké zvýšení sazeb to bylo snazší implementovat ve Výboru a snazší vysvětlit na veřejnosti—to byl požadavek na peníze, které bylo zvyšování sazeb, není to úmyslné rozhodnutí Fedu.

nicméně to byly těžké časy-ekonomicky i politicky. Úrokové sazby o 20 procent a míra nezaměstnanosti o 10 procent; kroužky traktorů kolem správní budovy, kanceláře, naplněné s 2x4s poslal v stavitelů; spotřebitelské demonstrace před budovou; mluvit o jeho obvinění v Kongresu. V reakci na protesty spotřebitelů souhlasil s vysláním členů představenstva a vedoucích pracovníků, aby se setkali se skupinami spotřebitelů po celé zemi. Byl to velmi nepříjemný zážitek, poznamenaný nepřátelstvím, obtěžováním a požadavky na osobní finanční informace. Paul uznal oběť, o kterou nás požádal, a měl ve své kanceláři obřad, který nám udělil Purpurové srdce za rány utrpěné ve službě centrální bance. Přiznám se k malé míře uspokojení, když na konci kola schůzek skupina přišla do zasedací místnosti Fedu a chovala se způsobem, který získal předsedovi jeho vlastní fialové srdce.

“že rozhodnutí o tom, kdy k posunu od konkrétní strategie vyžadují ještě širší perspektivu, větší rafinovanost myšlení a analýzy, a důvěru ve vlastní úsudek a schopnost přesvědčit ostatní, než je rozhodnutí provádět tyto strategie na prvním místě. Paul Volcker měl požadované atributy ve velké hojnosti.”

domnívám se, že z jeho řešení boje s inflací můžeme vyvodit několik ponaučení pro veřejnou politiku. Za prvé, jakmile důležitým cílem v oblasti veřejné politiky a postup k jeho dosažení jsou identifikovány, držet se ho, uznává, že krátkodobé náklady budou vyváženy dlouhodobé zisky. A Disinflace Volcker připravila půdu pro dvě a půl desetiletí téměř nepřetržitého růstu. Ale za druhé, jakmile ten kalkul krátkodobých nákladů a dlouhodobějších zisků převrátí, ustupte. To je to, co se stalo na podzim roku 1982, kdy inflace měla značně vzdálila a je stále na cestě dolů, a vysoké úrokové sazby z minulých let byly ohrožující udržitelnost dluhu v latinské Americe a proto životaschopnost několika velkých amerických bank. Jeho kniha má název “Keeping at It” a to je skvělý popis jeho celoživotního sledování klíčových cílů veřejné politiky. Ale někdy, během celého oblouku, rozhodnutí o tom, kdy k posunu od konkrétní strategie vyžadují ještě širší perspektivu, větší rafinovanost myšlení a analýzy, a důvěru ve vlastní úsudek a schopnost přesvědčit ostatní, než je rozhodnutí provádět tyto strategie na prvním místě. Paul Volcker měl požadované atributy ve velké hojnosti.

když vyšla zpráva o jeho úmrtí, byl jsem v Londýně a Brookings požádal o prohlášení, aby poskytl novinářům. Tady je to, co jsem řekl: pro mě, byl mentorem, vzorem a přítelem. Odmítl některé technologie moderního centrálního bankovnictví—explicitní inflační cíl, transparentnost, snadnost nových finančních nástrojů. Ale on měl základní prvky odvahy, čestnost, oddanost veřejné službě a laserem, jako je zaměření na cenovou a finanční stabilitu, která ho velký centrální bankéř. Měli jsme štěstí, že je mezi námi.

Napsat komentář

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna.